Итак, я отталкиваюсь от ваших мнений и рекомендаций и не мог пройти мимо рекомендации одного из уважаемых мною трейдеров американского рынка опционов на акции посмотреть на акцию Amazon.com ввиду предстоящей отчетности 31 января. Подробности можно прочитать по этой ссылке.

Мы ожидаем сильного движения, ожидаем снижение волатильности и хорошего в целом отчета, на этом и предполагаем заработать. Волатильность упадет обязательно, это особенность опционов на акции, поскольку в этой волатильности учтена отсутствующая выплата по дивидендам.

В качестве подходящей стратегии автором предложен iron condor, который действительно позволяет получить одновременно положительную тету и отрицательную вегу,  что хорошо видно на графике, однако при этом цена должна остаться неизменной. Действительно взаимоисключающие ожидания.

Что я могу сказать сразу – при беглом осмотре картинка красива донельзя, риску очень мало, потенциальной прибыли очень много, однако дьявол явно скрывается в мелочах.

Самая основная мелочь – это комиссия, ведь используется сразу 4 страйка опциона, да и купить их нужно довольно много, чтобы уместиться в лимиты по прибыли, однако и продажа кондора “около денег” выгодна, на момент написания статьи 4,25, что впечатляет. Однако нужно напомнить, что если движение будет сильным, мы ничего не заработаем, то есть использование кондора тут адекватно как раз на случай неожиданного плохого отчета, что позволит волатильности упасть, а акции остаться на тех же ценовых уровнях.

Не думаю, что вы удивитесь, но альтернативой тут выступит обратный календарный спрэд. При ужасном, просто отвратительном профиле я уверен, что с ним удастся выйти сухим из воды, комиссия при этом будет минимальна, а заработанные деньги будут очень трудовыми.

Да, кажущийся огромный риск тут компенсируется сильным снижением волатильности, которая уберет львиную его долю. Я вообще заметил, что тем ужаснее картинка, тем более правильным будет следование ей, поскольку большинство не будет видеть тут никаких возможностей.

Итак, что на счет комиссии? В первом примере мы заходим 10 опционами в 4 страйках – или 40 опционов, а во втором примере опционов всего 2.

Страйки календарного спрэда 190, страйки железного кондора 195/200/190/185.

Ваши комментарии категорически приветствуются, мой теоретический модельный портфель в опционах на американские акции пока в плюсе на 30% за январь, я думаю, что результат не отражает ничего, однако все равное показывает, что направление моей мысли верное. Но поживём, увидим.

Похожие записи:

1. Опционный ПИФ или акции через опционы Как я ни пытался упростить теорию опционов, но отчего-то некоторым...
2. Уровни цен акции Лукойла. Ну что ж, хвала богам, но индекс ДоуДжонса таки закрылся...
3. Опционы как увлекательный инструмент… Сегодня мне хочется просто порассуждать о том, что происходит в...

Я обещал держать вас в курсе своей практики и думаю, что такое событие должно быть рассмотрено подробнее, а именно несколько опционных стратегий на акции Google.

Меня привлекла эта акция тем, что по ней прошло приличное снижение, волатильность не высокая, около 30% и номинал довольно крупный, для того, чтобы комиссия не сильно влияла на общий расчет.

Так дневной график выглядит на конец недели, а 9 дней назад мне захотелось открыть тут календарный спрэд из опционов февраль/март страйком 620 по 440 долларов за штучку. Впереди был отчет + дивиденды, то есть в ожидании этого события можно заработать и на тете и на веге.

Я не скажу, что у меня богатый опыт торговли опционами на акции на которые в ближайшее время начисляют дивиденды, однако понимаю, что владельцу опциона они не светят. Значит они будут закладываться в цену опциона, так же как это происходит с валютными свопами, то есть ожидание положительных дивидендов в 10 долларов должно было увеличивать цену опциона пут, поскольку базовый актив провалится на сумму дивидендов после отсечки.

Однако, непосредственно перед самой отсечкой вега дала не так много, 33% волатильности превратились в 35% и вместе с тетой и ростом базового актива до 640 (около 3%) дала суммарную прибыль 44 доллара на спрэд. Наверное время входа было выбрано не совсем удачно, нозакрывать календарный спрэд очень не хотелось и я решился на эксперимент по страхованию календарного спрэда вертикальным опционным спредом страйком 605/610 по цене 190 долларов за штучку.

Общий дебет получился 6300 на 10 календарных спрэдов + 10 вертикальных.

Ставка сделана на то, что сразу после отсечки цена упадет или, в случае крайне положительного отчета не вырастет сильно, а вот волатильность должна снизиться, поскольку из опционов уйдет премия за дивиденды, как минимум на истории так было всегда. В случае со снижением, вертикальному пут спрэду это сыграет в плюс, что позволит отбить риски на календарнике не закрывая его.

Открытие после отсечки произошло в 22% волатильности 35 -> 22 и на 9% ниже, в 580 долларов, однако прибыль получилась существенной, из 44 долларов она превратилась в 150 на контракт.

В итоге на руках остались: календарный спрэд на границе с необходимостью роллирования с нулевым финансовым результатом + вертикальный спрэд в деньгах, где рост волатильности играет против и весть прок от него – ожидание его полного распада к марту, что меня не очень радует. В совокупности обе позиции просятся на закрытие, однако общий профиль не дает такого однозначного ответа.

Я получил много веги, при относительно стабильно-нейтральном профиле, однако сюда необходимо добавить еще покупку пут опциона без денег для выравнивания всего в полную нейтраль и надеяться на рост волатильности.

Вот такие вот веселые картинки, может что подскажете?

Похожие записи:

1. Календарные спрэды, когда почему и зачем Дэн упоминал о том, что календарный спрэд позволяет иметь положительные...
2. Опционный календарный спрэд Если вы у меня на сайте не первый день, значит...
3. Вертикальные опционные спрэды Будет значительно проще, если вы представите, что два разных опционных...

Сегодня мне хочется просто порассуждать о том, что происходит в моем личном мире опционов – есть несколько интересных новостей и размышлений общего характера. 0% грааля в содержимом, однако несколько интересных идей для анализа и понимания процессов последуют обязательно.

Меня очень долго заставляли мои друзья и коллеги изучить терминал TOS, однако он в меня не лез. Дело тут все в моем странном стремлении в независимости и свободе, не хочу и не люблю заставлять себя делать то, что мне не интересно, оттого я долгое время смотрел на нападки на наш рынок и удивительные возможности Америки с некоторым раздражением даже, однако видимо наконец время пришло и начиная с Нового Года активно по 2-3 часа в день провожу за анализом опционов на американские акции с целью изучить инструментарий и понять чем же этот рынок лучше нашего.

Да, как всегда при торговле виртуальными деньгами, есть как успехи, так и неудачи, однако общий результат чертовски хорош, что вызывает желание продолжать изучение дальше.

Пока я ограничиваюсь календарными спрэдами на акциях Гугля и Макдональдса, парой направленных стратегий в акциях неизвестных мне компаний и стратегий на опционах на VIX о чем и хотел собственно поговорить более основательно.

Да, очень хочу поддержать друзей и как бы между делом заметить, что Илья Жердёв будет проводить абсолютно бесплатный вебинар на тему “Нестандартные опционные стратегии” 25 января, детали по ссылке, а Данила Попов в то же самое время проведет уже целую серию платных вебинаров “Теория и практика торговли опционами”.

Итак, я столкнулся с тем, что на американском рынке можно проповедовать подход – я выбираю свою стратегию и изучаю рынок на предмет поиска адекватных моей стратегии базовых активов, для чего есть очень удобные сканеры. К примеру, можно найти опционы с малой волатильностью, большим объемом торгов и приличной номинальной стоимостью (ради влияния комиссии).

Раз я могу выбрать стратегию, то можно и диверсифицироваться, то есть к примеру найти 2-3 акции, на которых продать волатильность, 2-3 акции на которых купить волатильность, 2-3 акции продать вертикальным спрэдом и какие-то купить, в целом такой подход позволит сгладить флуктуации счета.

Однако вчера я наткнулся на то, что в природе оказывается существует не только VIX, но и опционы на него. Если представить себе то, что сам VIX уже что-то необычное и нелинейное, то опционы на него и их улыбка у меня вызывает массу вопросов.

Вчера я наблюдал следующую картину: подразумеваемая волатильность опционов на VIX в опционах колл очень высока, а в опционах пут очень низка, причем чем дальше срок экспирации, тем меньше подразумеваемая волатильность.

Если взять такой спред – мартовский опцион пут на VIX со страйком 23 то с волатильностью около 30% его стоимость превышала майский опцион пут того же страйка с волатильностью в 10% на 40 центов, то есть создавая календарный спред мы получаем кредит в виде 40 долларов с контракта. Я долго ломал себе голову, однако не вижу случая кроме того, что волатильность майского опциона станет равной нулю где я смог бы получить убыток.

Не уверен, что торговать такие конструкции для новичков хорошая идея, однако наблюдать за тем, как трейдеры оценивают опционы на VIX дает пищу для размышлений о будущем рынка в целом. Что означает подразумеваемая волатильность в 10% на опционах пут майской серии страйком 23? Говорит ли это о том, что вероятность резкого роста волатильности судя по опционам колл куда более серьезна, чем ее снижение?

Исходя из моего 2х недельного опыта я могу сделать выводы, что даже если ФОРТС ваш друг навечно, очень даже неплохо иметь возможность посмотреть улыбку на S&P опционах, оценить картину в VIX и посмотреть какие ожидания у опционных трейдеров в Америке. Если будет интерес, то я попробую вытащить часть стратегий для публичного обсуждения.

Похожие записи:

1. Размышления о подразумеваемой волатильности Те, кто торгуют опционами наверняка постоянно задают себе этот вопрос....
2. Опционы: полуарбитражная стратегия Последнее время “клинит” меня на две идеи: покупать опционы, и...
3. Опционы на ФОРТС: банки против индекса Что-то активность читателей последнее время несколько поутихла, я надеюсь это...

Выступление Дениса Дубины на 3-ей Народной Опционной Конференции 10 декабря.

Профиль календарного спрэда. Идея заключается в чем? Допустим, у нас есть стрэддл. Что происходит при коротком стрэддле? Мы продали опционы какого-то страйка, и ждем, что либо в моменте упала волатильность и наш опцион стоил 10 тысяч пунктов, а стал стоить шесть, и мы 4 тысячи в карман положили. Либо что бы профиль на экспирацию, как бы волатильность не скакала, базовый актив остался внутри, и мы все равно получим переоценку по своей премии. Но есть такая неприятность во всем этом стрэддле – это волатильность. Нам однозначно известно, что если рынок окажется в текущей цене базового актива, мы получим свой профит, потому, что наш профит неизменный. Но в моменте существования этой позиции мы несем краткосрочные риски. Допустим, продал я стрэддл с волатильность 80, он стал 180, какая разница, если он эксперируется в этой зоне? Никакой. А момент в чем? Да, у мня будет в моменте минус по вариационной марже, ну и пусть он будет. Если спекулировать по волатильности, то спекулировать, если ты делаешь до экспирации, то какие-то моменты нужно просто игнорировать, и использовать как точки для дополнительного входа, разбавления или сокращения позиций.

Вот у нас есть календарный спрэд. У всех опционов один базовый актив. Если мы берем мартовский фьючерс, мы работаем с опционом на этот фьючерс, который истекает в марте, и с опционом на этот фьючерс, который истекает в январе. В любом случае поставка по этим опционам, всегда будет одна и та же, то есть мы избавляемся принципиально от риска раздвижки по фьючерсам.

Какие риски есть у этой стратегии. Выглядит он вот так… вот профиль, что он означает? Он означает следующее: я продаю пут январской экспирации, и покупаю пут мартовской экспирации на один базовый актив. Нам известно, что чем ближе времени опциону до экспирации тем у него больше временной распад. Если посмотреть по ценам, цена мартовского опциона 177 пунктов, цена январского опциона 118 пунктов. Давайте подумаем, в чем вся динамика? Можно сказать однозначно, что временной стоимости на момент экспирации или на следующий день после экспирации январского опциона не будет, просто эксперируется. У него либо будет внутренняя стоимость, либо не будет. Однако, мартовский, он еще будет жить 2 месяца до экспирации. Допустим, мы продаем, если рынок (про диапазон я поговорю попозже) истекает у нас ближний опцион, но у нас остается дальний. Смотрите по премиям. Премия ближнего опциона – 118, премия дальнего – 177. Можно предположить, если сделать некоторое допущение, что уровень подразумеваемой волатильности останется неизменный, можно предположить, что мартовский опцион при текущей цене базового актива, как он есть сейчас, когда ему останется жить месяц, он будет стоить столько, сколько сейчас стоит январский.

Почему это происходит? Потому, что у них разная скорость – тетта. Этот мартовский опцион через месяц будет такой, как январский, потому что январский сейчас месячный, условно. У каждого опциона разные тетты. По этому, если ближний теряет два пункта в день, то дальний теряет пункт и два в день. Из за этого мы получаем такой эффект, как у нас постоянный положительный cashflow от временного распада.

Если сравнивать со стрэдлом. Например, в стрэддле, если волатильность скакнет, то это значит что наши опционы подорожают. Мы их продали за 100 пунктов, а сейчас они стоят 150 пунктов. В этом же случае ситуация абсолютно противоположная потому, что в нашей комбинации состоят опционы из двух месяцев экспирации. Есть график веги, можно смело посмотреть на параметры и четко видно, что чем больше времени до экспирации, тем больше масса веги в конкретном опционе. В данном случае вега январского у нас составляет два пункта, а вега мартовского – три. Что это значит? Предположим, что волатильность января равна волатильности марта. Имплай волатильность этого страйка по улыбке. (Это допущение, но нам нужно что-то допустить, что бы мы от чего-то оттолкнулись.) Это значит, что если я, допустим, открываю такую позицию с целью собрать тетту. Сама по себе позиция вега-положительная. У меня есть положительная тетта и положительная вега. Этого в стрэддле нету. Если волатильность вырастает на 10% и там и там, то по короткому мы получаем 20 пунктов веги лося, а по длинному получаем 30 пунктов веги профита. По этому, суммарный результат в случае, если волатильность растет наш профиль просто приподымается, если ничего не происходит, то волатильность растет, мы получаем профит. Причем, у нас сдвигаются ровно на этот профит точки безубыточности. То есть, календарь имеет вега положительную, и обратно- симметричная ситуация, если волатильность будет падать, в этом случае наш профит будет приподыматься. На что еще нужно обратить внимание? Это сам профиль. То, что вы сейчас видите, вы его никогда не получите, в отличие от стрэдла, бабочки, кондора или ratio у вас однозначно очерчен момент на экспирацию. В данной стратегии этого не будет. Когда вы продали опцион, вы четко знаете, что если он истечет без денег, вы получите его премию. Здесь же ваш финансовый результат будет зависеть от того, сколько будет стоить премия длинного опциона на момент фиксирования прибыли, либо экспирации первого. Этот профиль, соотношение 45 тысяч прибыли на 45 тысяч убытка, на самом деле его нет. Он не статичный, он постоянно плавает, чем больше вырастает волатильность, тем больше надувается эта шапка. Чем падает волатильность – тем шапка опускается.

Теперь по рискам. Например, у меня есть короткий опцион колл, у меня есть длинный опцион колл. Посмотрим ситуацию, если рынок ушел в ноль, что у меня получится? У меня получится следующее, у меня оба опциона будут стоить ноль. Мой риск по портфелю составляет… когда я продаю один и покупаю дорогой, а покупаю я дороже, чем дальний, мой риск составляет сумма этого дебета, и ничего больше. Если суммарно на эту позицию разница по премиям составляет 100 тысяч пунктов, то если индекс будет ноль, мой максимальный риск 100 тысяч пунктов.

Рассмотрим следующую ситуацию: индекс выскакивает 2 миллиона. Опционы оказываются без временной стоимости, и в них будет только внутренняя стоимость. Так как они на один базовый актив, у них внутренние стоимости будут симметричны, по этому мой риск остается тот же, ровно столько, сколько я заплатил по премиям.

Следующий риск. Риск досрочной экспирации. Так, как у меня опционы на один базовый актив, у меня проданный колл, меня взяли и эксперировали досрочно. Это означает, что по короткому колл опциону я получу короткий фьючерс. У меня получается короткий фьючерс, и мартовский короткий фьючерс, мартовской экспирации, потому, что у нас фьючерс один. И длинный опцион кол с мартовской экспирации. Это означает, что у нас синтетический длинный пут. А сколько будет стоить нам этот длинный пут? Ровно стоимость дебета, который мы уплатили. По сути, максимальный убыток у этой стратегии составляет порядка 30-ти тысяч. Вот он неизменен. А теперь, сколько берет с меня РТС? Максимальный убыток у нас получается 20 тысяч. ГО с меня берут 57. Это то же самое, что я могу купить фьючерс или акцию без кредитного плеча, которая стоит к примеру 100 рублей, а с меня возьмут 200.

Дмитрий Кулешов: Почему биржа берет больше? Потому, что в реальности может сложиться такая ситуация, что волатильность ближнего опциона вырастет гораздо больше чем дальнего опциона. Такая ситуация мало реальна, возможна. И реальный убыток будет не 28, а 40 или 50.

Вы говорите о том, что опцион с январской серии экспирации будет дороже стоить чем мартовский?

Дмитрий Кулешов: Теоретически, убыток может быть больше, чем нарисован на этом графике.

Давайте практически. Есть мартовский опцион, есть февральский. Мартовский стоит, к примеру 100 пунктов, а февральский 80. Я продаю мартовский и покупаю февральский, одномоментно его экспирирую, получаю бесплатный опцион пут с премией в 20 пунктов. Какой это риск? Это арбитраж.

Игорь Сокол мне говорил ты потом не сможешь выйти. Зачем мне выходить? Если я могу купить февральский дешевле на 20 пунктов чем мартовский, в моменте экспирирую, никаких денег ГО не надо, я имею безрисковые 20 пунктов, плюс у меня еще фьючерс, который может в одну сторону отработать. О каком риске по волатильности вы говорите?

Дмитрий Кулешов: Если февральского нет, или если по нему волатильность… мы же говорим о том, какой максимальный риск. В данном случае он присутствует, и вам эта февральская операция может ничем не помочь, гипотетически.

Допустим исчезает ликвидность, как я могу получить убыток больше?

Дмитрий Кулешов: В каждом из этих опционов есть компонент веги. Конечно, в ближнем он меньше, чем в дальнем, но он все же есть. Представляем ситуацию, что ближний взмывает на 90-то, а дальний остается на 30-ти?

Это значит, что мартовский у меня будет стоить 100 долларов, а февральский будет 50.

Максим Позняк: Проблема, если волатильность упадет. У вас будет позиция цельная, перед экспирацией января, и волатильность упадет. Сильно упадет. На январь это никак не скажется. Вы сейчас рассуждаете в терминах какой-то волатильности. Но она не будет такой в момент, когда у вас будет экспирироваться первая нога короткая.

Что значит сильно упадет? В конкретных цифрах.

Максим Позняк: Сильно… Сколько вы предполагаете этой позиции жить? Месяц?

Неделю – две.

Максим Позняк: За две недели на сколько может упасть волатильность?

На сколько угодно.

Максим Позняк: Вот на сколько угодно и заложено в этих пятидесяти.

Если волатильность упадет до нуля, какой мой максимальный риск?

Максим Позняк: По купленной ноге падает волатильность, она может и по проданной упала, только проданной уже все равно, у нее веги нет. Она вам не поможет. Это первый момент. А второй момент, он более общего характера, биржа всегда закладывает немного вперед, на то, что вы не гарантируете что вы эту позицию закроете в один момент времени целиком. В какой-то момент времени у вас будет всего лишь одна купленная нога, не покрытая. Какой-то такой заданный биржей период времени, когда она ничего не может с вами сделать пока…

Стоимость этой ноги какая? Риск по этой ноге какой?

Максим Позняк: У вас какой-то купленный опцион. Это направленная позиция. Есть риск неблагоприятного изменения цены базового актива, и он достаточно большой. Вы же не знаете где ваш опцион, какая у него дельта будет.
Какая разница какая у него дельта, если я уплатил его целиком?

Илья Жердёв: Изменение волатильности нашего проданного опциона сказывается прежде всего на временную стоимость этого опциона, но, на момент экспирации проданный опцион не имеет временной стоимости, и как изменится волатильность абсолютно не важно. На момент экспирации его временная стоимость будет ноль и он может стоить либо ничего, либо какую-то внутреннюю стоимость. И все равно у нас останется разница между внутренней стоимостью…

Максим Позняк: А если ваш купленный опцион тоже ничего не будет стоить?

Илья Жердёв: Тогда максимальный убыток равен дебету. В любом случае, как бы не менялась в течении жизни волатильность любого опциона, убыток не может быть больше, чем уплаченный дебет.

Максим Позняк: Может я действительно ошибаюсь на счет падения волатильности, хотя, любая разорванная конструкция в какой-то момент она будет разорвана, она несет в себе другой риск, не такой как вы рисуете, это точно.

Максим Позняк: Второй момент: что у вас в какой-то период времени будет опцион глубоко в деньгах со стопроцентной дельтой, который будет иметь некое ГО, которого у вас, гипотетически, не будет. Потому, что с вас меньше попросили за целую позицию, а за часть позиции – больше. Мы предполагаем, что с вас попросили некую адекватную величину, которая адекватна риску целой конструкции. Но часть конструкции несет больший риск. Так должно быть.

Андрей Степанов: У нас тот опцион, который мы продали, по нему волатильность подскакивает, а по тому, который мы держим падает или остается на том же самом низком уровне. Что делать?

Что делать я расскажу дальше… Кто-то из присутствующих меня понял вообще???

Представитель РТС: Хочу сказать с позиции биржи. Вы говорите что у вас есть две позиции по двум опционам, соответственно, со стороны биржи, мы подразумеваем, что у нас есть два других контрагента, у которых есть аналогичные опционы на другом конце. Соответственно, биржа несет риск перед двумя контрагентами с другой стороны, и она должна гарантировать и первому и второму. С другой стороны, она должна гарантировать только вам. Но там она должна гарантировать двум людям. На другом конце два разных человека, и каждому из них надо гарантировать.

Да, но по порядку этого гарантирования. Возьмем вертикальный спрэд, его вам тоже нужно гарантировать, но почему-то там вы ГО берете нормальное?

Максим Позняк: Не однократно звучало сравнение с вертикальным спрэдом, так вот, вертикальный спрэд отличается тем, что он умирает одновременно, то есть, если эту позицию не трогать, она схлопнется одновременно. Никто не должен вам доверять или не доверять что вы закроете вторую часть.

Как она может схлопнуться? Здесь есть два варианта, если мы рассматриваем ситуацию на экспирацию. Первая ситуация: у меня происходит экспирация короткого колл опциона, и мне поставляется фьючерс, но у меня уже есть мартовский, получается просто синтетический пут. И вторая ситуация: он истекает без денег, и у меня остается просто март, который выглядит как обычный длинный мартовский колл. Какой риск разрыва этой конструкции? И премия, стоимость этого будет равна дебету, который я уплатил. Если у меня дебет 28 тысяч разница между премиями, то значит стоимость этого кола будет 28 тысяч. Возьмите с меня 28 тысяч, не берите 60.

Антон Жуков: По моему, проблема заключается в следующем, у вас есть две серии, и по каждой из них биржа на текущий момент, на сколько мне известно, рассчитывает волатильность и риски по волатильности независимо. В данный момент идет следующий разговор, что биржа, в частности для такой конструкции предполагает, что наименее благоприятный сценарий заключается в том, что по купленной ноге волатильность уходит на нижнюю планку, а по проданной ноге, в то же самое время, на верхнюю. Там по-моему граница плюс-минус 15 процентов от волатильности, некоторая неадекватность заключается в том, что когда мы одновременно рассматриваем эти два сценария, то январский короткий опцион купленный по супердорогой волатильности, оказывается стоит дороже, чем мартовский опцион, купленный по супердешевой волатильности. Таким образом, реально используемый биржей сценарий действительно предполагает некую неадекватную ситуацию, то есть прямой арбитраж. Что с этим делать, это второй вопрос, потому, что он очень не однозначный. Меня, как человека использующего дельта нейтральную позицию, напрягают залоги по проданным дальним опционам без денег. Но я к этому отношусь терпимо, потому, что я понимаю, что биржа про меня, когда она меня оценивает, она не может знать что я использую именно дельта-нейтральные стратегии, и то, что у меня в точке плюс 50 процентов от нынешних денег, у меня там действительно образуется какой-то убыток, но я по дороге туда буду ровнять и такого убытка реально у меня не реализуется. Биржа этого знать не может. В данной ситуации складывается похожая картинка, потому, что с одной стороны подход бирж он в общем-то адекватен. Потому, что, действительно, улыбка по одной серии может расти, а по другой в это же время – падать. Но, с другой стороны, если торговать один к одному, это приводит к некоторой неадекватности. Что с этим делать надо подумать. Либо каким-то образом пытаться менять лимиты совместно по двум сериям. Если мы знаем, что верхняя точка по ближней серии дает более высокие цены, чем нижняя точка по дальней серии, то значит их нужно как-то совместно сужать, эти лимиты. С другой стороны это тоже не очень адекватно по той простой причине, что те, кто торгуют только одной серией, их риски будут недооценены. И это серьезный вопрос для группы по рискам и над ним нужно очень сильно думать.

Максим Позняк: Ты считаешь что это реально, что разница, даже если всего в один месяц, реально получить перехлест такой в 15%?

Антон Жуков: Если мы оцениваем ближний опцион на деньгах по 45-ой волатильности, а дальний опцион по 25-ой волатилности, то я не вижу ничего не возможного…

Максим Позняк: То, что из за этого эффекта действительно происходит завышение, это точно. Это же риски на один день, на завтрашний. А то, что они могут перехлестнуть в область невероятного…

- Если мы возьмем базовую конструкцию, продадим фьючерс, на Газпром и купим акции на Газпром, вроде позиция у нас относительно безрисковая. В это же время, биржа берет с нас одну ногу. Почему? Потому, что хочет что бы мы закрыли позицию, что бы мы имели возможность закрыть позицию без повышения ГО. Иначе, биржа могла бы с нас брать под купленный Газпром и проданный фьючерс разницу, равную базису между этими бумажками. Здесь тоже самое, биржа просто думает вот о чем: если вы захотите в какой-то момент времени до января (вы продали январь, купили март) захотите откупить этот январь.

Я вам покажу как это происходит на цивилизованных рынках. Есть у нас фьючерс с мультиплаером 50, вполне достаточные вещи, та же самая ситуация: беру мартовский фьючерс, беру опцион март, беру январский… Смотрим по профилю, максимальный убыток всего этого дела 6 тысяч. Это железобетонное, максимальный убыток не изменится, может погулять только максимальный профиль. Это никогда не изменится, вот шапка у вас будет гулять. но сумма дебета она остается неизменной, статичной. Как бы волатильность не скакала… при максимальном риске порядка 7 тысяч долларов, маржа берется 3,5. Вот это нормальные условия и при таком расчете рисков появляется много вещей.

Вы не поверите, но HFT-шники , они просто не представляют даже… как они там называются, баскетрейдеры, которые корзины рисуют, корреляции высчитывают. корреляции между этими вещами, между гулянием волатильности, можно такой приплыв ликвидности сделать, вы себе не представляете. Я сейчас этим занимаюсь, и это вещь, она рабочая. она может работать и у вас. создайте нормальные условия. Волатильность, как бы там не говорили, если посмотреть на улыбку… А если пустой стакан, конечно может быть неадекват. А если есть кэш, который затягивается… Календарь чем уникален, у вас известен профиль на экспирацию.

Так вот, на нормальных рынках это делается с такой маржей, то есть от максимального риска с меня берут 50% маржи. Естественно, мне начисляют отрицательную вариационку. Как это происходит в США, как это происходит в Чикаго… Эта методика это span! Как только я вам портфолио маржи покажу, там будет вообще меньше. Даже не хочу, потому, что это будет выглядеть как в сказке.

Максим Позняк: Это онлайн-система какого-то брокера? На какой трэйд они вам… Ну это постр-трэйд оценка, правильно? Вы эту позицию как-то должны занять ногами. Вы в нее заходите ногами, с вас требуется больше денег, и выходите ногами – больше денег.

Евгений Головин: Он получает связку в моменте, и ему это делает брокер.

Максим Позняк: И система риск-менеджмента брокера. Брокер ставит свою систему риск-менеджмента, и дает или не дает тебе что-то делать ногами или не ногами.

Я могу собирать эту конструкцию с длинной ноги, тогда мне не надо будет ГО на короткую, на лимит. Я могу просто собирать с длинной, и мой максимальные маржируемые опционы будут меньше чем премия по этому опциону.

Максим Позняк: Я просто хотел сказать, что не всякий брокер в своей системе сможет запрограммировать контур рисковый так, что бы у вас был такой эффект. Не важно как она собирается. Это один момент. А второй момент, в том, что американский брокер, в любой момент, когда ему что-то покажется, он вам сделает в два раза больше. Я объясню почему. Зарегламментированная российская биржа, у которой по формальному признаку все размеры характерные задаются, почему она жестче чем американская система многоуровневого участия, где брокер последний вам выставляет ГО, у него одно условие: не меньше, чем ему поставили. Он вам поставит его любое, и без предупреждения удвоит и утроит требования, и никто его в этом не ограничивает – в этом разница.

Пока наши брокеры не готовы предоставлять свою систему контроля за рисками, и пользуются предоставленной методикой биржи.

Евгений Головин: Во-первых, мы разобрались, откуда ноги растут, что позицию в этой конструкции получаем в моменте. Максимально учитывая все риски, которые клиент может понести, даже гипотетически которые могут возникнуть. Включая даже риск, который на неликвидные далеко нигде не проданные опционы. Это тоже спасает огромное количество жизней на нашем рынке. Я считаю, что этот вопрос, который адресован бирже, или нам, он не правильно адресован. Он должен быть адресован конкретно брокеру, у которого работаем, а этот брокер, за определенную маржу готов ему пойти на встречу для того, что бы переоценить его риск исходит из понимания того, что это адекватный человек; понимания того, как он торгует и что делает; оценки рисков на адекватный, прогнозируемый период времени, на два, на три, на четыре…

Андрей Крупенич: Кто из брокеров у нас готов на это пойти? Приведи пример. Вот УралСиб, например, это может сделать?

Евгений Головин: Мы бы с ним договорились. Если у нас конечным клиринговым участником является расчетная фирма, она несет риски, она может брать на себя риск иногда больше, может брать меньше, она может брать всю избыточность риска, какой только можно, всю сумму ГО иметь на счете. А может иметь совершенно ничего, на самом деле, если у нее есть 10 тысяч клиентов, 5 тысяч из которых стоят в лонгах, 5 тысяч в шортах и иметь разницу, грубо говоря, в 15 миллионов на фирме держать, этого им достаточно. Можно иметь избыточную систему, держать действительно все деньги, и т.д. А это полностью должно быть отдано на откуп брокеру, и с такими вопросами ходить на биржу и каждый раз спрашивать – это не правильный подход в принципе. Все говорят: у меня проданный опцион вне денег. Но ты же знаешь, я постоянно там хеджируюсь через три-четыре дельты. Он один раз так не сделает, я его закрою.

Виталий Калугин: Мы презентовали эту систему как неизменно зарабатывающею, а я так смотрю что минусов тут в процентном соотношении гораздо больше. Понятно, что риски ограничены, но в любом случае никто не гарантирует, что она заработает, если конечно рынок не во флэте.

Все, вопрос с ГО оставляем закрытым.

Календари бывают простые, календари бывают обратные. Календарями, на самом деле, можно заработать двумя способами. Первый способ легкий, второй – сложный. Легкий способ я скажу в конце, а про сложный говорю сейчас.

На самом деле, вся игра календарями, как бы там не говорили, что календарь это то, что позволяет заработать на временном распаде, а на самом деле так… То есть, здесь смысл какой: вся игра в календарных спрэдах занимается тем, что мы ловим спрэд по волатильности между месяцами. Ни о какой тетте… Вам очень повезет, если вы словите тетту. Весь смысл, это гуляние одного месяца и второго месяца, то есть они не ходят синхронно. Они между ними гуляют. Это обусловлено естественной природой. Допустим, на американских стоках это очень отлично выглядит, когда перед эрнингом, перед отчетом волатильность ближних месяцев надувается так неимоверно, а волатильность дальних стоит на месте, потому, что он еще два отчета переживет, и это событие уже заложено в его имплай-волатилити. А вот короткий имеет высокий риск по гамме, по этому надувается. В нашем случае, когда у нас фьючерс на РТС, собственно, таких ситуаций не возникает, это можно отнести к статистическому анализу. Волатильности между собой как-то гуляют, какие-то начинаются резкие движения, начинает надуваться быстрее первая, ближняя волатильность. Дальняя менее инертна, пассивная. Чем дольше волатильность, чем меньше срок, тем эта мелкая суета больше отражает реальность. Когда мы говорим о календарных спрэдах, мы говорим следующее, что ближняя волатильность ближнего месяца она очень чувствительна к дельте по фьючерсу, дальняя волатильность тоже чувствительна, но более инертна. Она плавно подымается, плавно спадает.

Иногда происходят уникальные вещи, кто-то приходит и начинает давить волу, например, большой продавец. Этот майкет-мейкер просто не знает что делать, эти волатильности переворачиваются. Они могут перевернуться в обратную сторону… Это такой процесс, они не разойдутся, и останутся так, они всегда будут вокруг друг друга. Вся идея какая? Убрать риски по гамме, и ловить этот спрэд по волатильности. Это хорошая тема если мы видим, что у нас волатильность разъехалась, и волатильность ближнего месяца скажем 40, а волатильность дальнего – 29. Что бы мы здесь делали? Мы просто заходим в моменте продаем ближний и покупаем дальний. Все.
Как контролировать дельту покажу на простом календаре. На обратном этого вообще делать не надо, там еще гамма работает. Мы зашли, подождали какую-то позицию, если мы в простом календаре. Даже, если мы ошиблись, и этот спрэд останется на месте, мы, как минимум, получим тетту. Если мы не ошиблись, то по сдвижению по дельте все равно происходит гуляние. Это то же самое, что предположить, что будешь стоять на месте.

И обратная ситуация, это вообще прелесть. Единственный ваш противник это, по сути, тетта. Когда вы покупаете ближний месяц, и продаете дальний, здесь ситуация, обратный календарь, который мы сейчас видим. Просто можно взять физически и посчитать. Если вега у нас составляет три пункта, и у нас один подрастет на пункт, а второй упадет на пункт, мы получим три индексных пункта веги на этот профиль. Вега этого профиля составляет 471, если такая ситуация случится, а это вполне нормально, посмотрите на график вашего РТСа, у вас полторы тысячи пунктов появляется и вы просто выходите с этой позиции. Если вы ошиблись на любое движение, вы по гамме выезжаете. То есть здесь надо ловить, берется анализ.

Такие вот вещи сегодня обсуждались, почему у нас нет трехмесячных опционов, ликвидности, когда придут хеджеры. Отдайте панде это все дело, она вам тут такую ликвидность сделает. Это нормальные вещи! Кстати, на обратный календарь то же самое, 57 тысяч…

В Америке 50% максимального убытка, словить полторы тысячи на ГО 60 не интересно, а полторы тысячи на ГО 15, это 10%, это совсем другой коленкор. И в обратную сторону то же самое, какая разница.

Если мы говорим об обычном календаре, мы видим, что волатильность ближнего становится выше чем волатильность дальнего. Мы зашли в позицию, а спрэд еще расширился, мы зашли еще в позицию. Спрэд еще расширился. Это можно назвать усреднением, но на самом деле это не так. Если мы знаем, что наш убыток по обычному календарю это сумма дебита, сумма уплаченной премии, то если мы зашли в него и он упал, разошелся спрэд еще больше, то наш календарь стоит еще меньше. Скажем, его максимальный риск был 40 тысяч пунктов на наш объем, а он теперь уже стоит 30 тысяч, потом он стоит 20, он меньше ноля стоить не может. Рано или поздно ты наберешь эту позу, в обратном нужном календаре… Это такое усреднение, которое позволяет остаться в диапазоне, даже, если ты зашел сразу не правильно, есть различные методики роллирования, переходов, придется немножко подождать.

Я не разу в жизни в календаре не зафиксировал лося. Я выходил в ноль. Ни разу за два года. Я сидел изучал этот предмет сам, без никого, я ни разу не зафиксировал лося. Какие бы движения не были. Это абсолютно не сложно. Я удивляюсь, когда люди говорят: надо поставить стоп. Если честно, у меня стопов нет.

Андрей Степанов: С одной стороны это звучит так: дайте мне пониже ГО, что бы я зашел, набрал максимальную позицию и хорошо заработал, с другой стороны, у тебя звучит что нужно иметь запас для того, что бы по крайней мере несколько раз, или много… По сути звучит так: у меня не достаточно денег что бы восемь раз усреднится, по этому сделайте мне ГО пониже, иначе мне тяжело.

- Тут вопрос не в достаточности денег, а в доходности всего этого мероприятия.

Андрей Степанов: А доходность у тебя привязана к тому, что ты залезаешь на все и если один раз идет против тебя, ты теряешь счет.

Я могу, допустим, усреднится десять раз. Больше десяти просто физически простой календарь… Я, допустим, рассчитал вилку, я знаю что, если волатильности вот так разойдутся, этот календарь будет стоить ноль – такого быть не может на деньгах, что бы календарь стоил ноль. Но я предполагал это. Я разбиваю, текущие календаря скажем на 17 долларов, и понимаю что 5 долларов он стоить не может. Я разбиваю 17 долларов на равные части, и смотрю: здесь я усреднюсь тремя лотами, здесь пятью, здесь уже дойду десяточкой, согласно от своей вероятности события.

Смотрю, что суммарная композиция у меня может составить сорок лотов. Значит, если мне, допустим, брокер дает 50% от максимального убытка, то я беру среднюю агрегированную стоимость, потому, что я плачу дебет. Я беру эти сорок лотов, получаю цену. Смотрю, что мне для этого надо 20 тысяч долларов. Я понимаю, что ГО будет 10. Если сейчас, я смотрю и понимаю, что мне надо 200 тысяч долларов. Выхлоп у меня составит, к примеру, 2 тысячи. 2 тысячи из 20-ти, я свои 10% в карман положу, 2тысячи с двухсот – извините.

Виталий Калугин: Все это рассчитано на то, что ГО константа и не изменяется? А если планочка?

Максимальный риск – константа и он не изменяется. Есть максимальный риск. Какая бы планочка не была. Вы не можете потерять больше, чем стоимость фьючерса РТС. Если он стоит 150 пунктов, то больше чем 150 вы не потеряете. Это надо четко осознать. Нет такого понятия.

Если случилась ситуация… Сама идея какая… Вот мы видим сейчас профиль дельты этого календаря, какой-то изгиб, какие-то параметры… Забудьте. То, что вы видите на экране… либо вы это чувствуете, либо это все не то. Предположим, у нас есть такой обычный календарь, проданный ближний месяц и купленный дальний. Рынок уходит в низ. Что происходит, когда рынок уходит в низ? Как правило, это сопровождается ростом подразумеваемой волатильности. Если волатильность подрастет на 10% с текущих 40, то мы получаем уже 10% от максимального риска, на ровном месте. Точка безубыточности смещается. И вот встает актуальный вопрос, мы первично видели, что наша точка безубыточности составляет, скажем, 8 тысяч пунктов, или 10 тысяч пунктов, 15 тысяч пунктов влево. Друг рынок РТС упал на 15 тысяч пунктов. Это значит, что мы добираемся до своей точки безубыточности. В реальности вы еще и заработаете. При этом, возрастет волатильность.

Вы получите профиль, который видите на картинке только тогда, когда волатильность не подрастет. Вопрос лишь в моменте. Если в моменте 15 тысяч пунктов происходит, это сопровождается ростом imply волатильности. Imply volatility в вега-положительном спрэде у вас как минимум раздвигаются точки.

Что же делать в этом случае? Мне хорошо, на меня сработала волатильность. У меня рисованная дельта что она какая-то здесь положительная. На самом деле она прямая, потому, что в этой точке прирост волатильности я получу безубыток (по поводу дельты, что есть дельта и все остальное).

Что делать в таком случае, когда ты дошел до точки Мы знаем, что в простой календарь выгодно заходить когда у тебя высокая волатильность в ближнем месяце, и низкая дальнего. Если рынок ушел вниз, надо просто провести и сделать анализ ситуации текущих актуальных страйков. Мы смотрим, если у нас действительно, ближняя волатильность стала мега-выше чем дальнего, то это отличный вход для отролирования части в части коротких в эту ногу потому, что они выше. Но, если мы видим, что волатильность дальнего стала выше чем длинного, это плохо для простого календаря, это хорошо для обратного. То в этом случае проще выйти с позиции, и зайти в обратный календарь, перевернуться.

Мы долго дискутировали где ролироваться, как ролироваться, по точке безубыточности спрэда… Может просто добавится, и у нас получится двойной диагональный спрэд. Вариантов масса. Сам критерий, это спрэд по воле между месяцами и общий фон ноги, вот это вы должны прогнозировать. Это не так сложно, как прогнозировать, скажем, индекс РТС.

Все зависит от рынка и инструмента, если мы будем рассуждать о классических американских популярных индексах, где ликвидность смывает тебя на месте, дай бог, что бы спрэд по волатильности гулял на 2%. В два процента ничего не словишь. Если появится 4%, там налетает такая куча денег, которая входит в это дело, что просто больше двух процентов он не гуляет. Если мы говорим о сингл стоках, там действительно ближняя волатильность может быть 180%, а дальняя волатильность – 30%. Это тоже реальность – инструмент инструменту рознь.

По нефти не знаю, не торгую, на индексах, на S&P там 2 ну 3% это потолок. Я никогда такого не видел даже в восьмом году, когда сидел на календарях шестого мая такого не было. Если это и было, то было буквально пол секунды, и ты просто не успеваешь отправить ордер, потому, что это уже все. Смотришь по оборотам, календари прошли тысячами.

Дай бог, что бы они были, эти 2%. Их съедают намного раньше и за большие деньги. А в сингл стоках да, там по обстоятельству. Допустим, какой-нибудь фармацевт, у него отчет 15-го числа, экспирация опциона 18-го. У него есть опцион, который после отчета будет жить 3 дня, вот там временной стоимостью не пахнет. Есть какой-то вариант движения, скажем, 30 пунктов вверх-вниз, вот он и будет стоит 30, а тетты нету. Ты сидишь 15 дней, смотришь на опцион, и у тебя нету тетты. Это отличная возможность словить спрэд по волатильности в обратном календаре потому, что у тебя ближний не имеет временной стоимости. Если ожидается, что Google гепнется на 30 долларов влево или вправо, никакой майкет-мейкер не будет ставить опцион ценой 2 доллара. Он поставит эти 30 пунктов в премию. А так как эти арбитражи в календарях, то вся остальная надуется, но меньше – такая прямая зависимость. Тяжело размышлять, когда ты думаешь с точки зрения одного целого, от частного к общему. Надо иногда абстрагироваться от проблемы, понаблюдать из вне намного вещи становятся понятными.

По поводу роллирования. Можно добавиться большим объемом, можно отролировать короткий… тем самым мы, занейтралив дельту, которую мы сами в уме рисуем, не то, что нам показывет какой-то софт для программирования, ты должен понимать, что волатильность у тебя в текущем состоянии – 40. Он уже получается диагональным спрэдом. Когда ты не добавляешь, а ролируешь ногу. Он у тебя получается диагональным спрэдом. У тебя нулевая дельта, ты добавился, то есть ты продал ближних опционов в моменте на пике, на самой дорогой волатильности. В чем особенность: рынок идет, мы подвигаем ногу. Не один к одному продвигать, а частями, допустим вы открылись 100 лотами. Вам показалось, что волатильность откорректируется назад, переролируйте десяточку, вы ничего не потеряете. Вы продали уже 10 по высшей волатильности. Рынок еще пошел, проролируйте еще десяточку. Самое интересное, что когда короткая нога у вас будет смещаться все время, отсутствует симметрия. Здесь убыток составляет 14, а там убыток порядка 30-ти. Рано или поздно вы делаете себе конструкцию, которая является диагональным спрэдом, и которая становится безубыточной, если рынок продолжает катится. Если же рынок, в этот момент, когда вы собрали этот спрэд с преимуществом, начинает идти обратно вверх, это будет сопровождаться падением волатильности, и вы свои ноги, которые отролировали, продаете обратно. По сути, вы продали опцион 48-й волатильности, рынок откатывается обратно, ты его выкупаешь по 36-й, например, и покупаешь следующий. Так, как искривления на колах внизу… вот это грааль! Вот это преимущество, если не просто делать рехиджирование по точкам безубыточности, а понимать природу, то все становится ясно. Продавать или покупать, даже если ты начал продавать, а волатильность начала расти, это обязательно выявится в падении рынка. В этот момент у тебя уже профиль приподымается так, что ты можешь просто дождаться когда выйдешь в ноль, и выйти с него. Как вариант.

Андрей Крупенич: Если мы спросим, кто уже готов этим торговать, календарными спрэдами, или кто торгует, хоть несколько рук поднимется?

(Поднимается достаточно много рук…)

Надо смотреть на волатильность, должна быть оценка общего уровня и какое-то понимание, какой должен быть на самом деле спрэд. Если у вас это есть, вы входите либо в обратный, либо в простой, вы постоянно адаптируетесь по ситуации. Вы как человек выходите на улицу и видите туча – берете зонтик. Видите солнце – одеваете плавки. Никто же статистически не говорит о том, что раз в 4 дня я беру зонтик… или раз в 5 дней я статистически хожу в плавках, ты вышел, осмотрелся и подогнал свое поведение к оптимальному в данный момент.

Андрей Крупенич: То есть мы можем совмещать эту торговлю с работой и нам не нужно постоянное присутствие на рынке?

Абсолютно! Все зависит от потока. Это можно поставить на поток. Это может быть и айтишный подход к этому делу, статистически отлавливать спрэд по воле. Так как у вас уже есть ближний месяц нормальный, вы можете себе котировать следующий месяц, просто котировать об этот. То есть держать и бид и аск с приемлемым спрэдом. Нормально, почему нет!

Похожие записи:

1. Опционный календарный спрэд Если вы у меня на сайте не первый день, значит...
2. Диагональный пропорциональный опционный спрэд Летом активность сильно упала, однако она все же есть. Я...
3. Календарный спред из опционов Рынок сегодня не очень понятен для большинства трейдеров. Кто-то тянет...

Думаю, что стоит более глубоко копнуть в сторону календарных спрэдов, однако и сейчас оставим в стороне тонкости управления позицией, поскольку в любом случае, какую бы вы не создали сложную опционную конструкцию – она состоит из кирпичиков – голых опционов пут и колл, проданных и купленных и вопрос оптимизации позиции требуется рассматривать для каждого случая из 4 отдельно, после чего управление ли календарным спрэдом или бабочкой будет сводиться к одной и той же задаче – работе с отдельным опционом.

В предыдущем примере 16 декабря, при открытии простого календарного спрэда делался расчет на рост волатильности и эта стратегия сравнивалась с бабочкой. Вместо этого волатильность серьезно снизилась и потеряла около 20%, что должно было очень негативно сказаться на календарном спрэде и показать очень хорошие результаты на бабочке.

Результаты стратегии бабочка действительно очень хороши, однако хочется рассмотреть почему не смотря на то, что календарный спрэд полностью должен был уйти под воду, он до сих пор показывает положительную доходность?

Действительно по сути безрисковая стратегия получается – я прав – заработал, не прав – не потерял, однако все это происходит только в случае, если понимаешь что управляет прибылью на вашем счете.

Итак, прямой календарный спрэд получился с положительной тетой и положительной вегой, причем вега в в два раза больше теты. Если волатильность снижается, то для компенсации убытков должны уйти несколько дней, кроме этого и цена при этом не должна существенно меняться, что вызывает дополнительные ограничения.

Как вы считаете, покупая календарный спрэд мы торгуем тетой и собираем временной распад? или мы покупаем чистую вегу, на случай резкого движения? Мне кажется это один из самых серьезных вопросов, которые должен задавать себе трейдер. В действительности волатильность растет очень резко, а снижается медленно, медленного снижения порой хватает, для того, чтобы тета покрыла потери, в любом случае волатильность редко падает резко и такой момент очень подходит для прямого календарного спрэда!

Если переиначить этот взгляд – прямой календарный спрэд хорош при низкой волатильности, после серьезного снижения волатильности в ожидании роста волатильности на неизменном ценовом уровне базового актива… а что все это значит? В действительности мы торгуем тетой, получая временной распад, в таком случае именно это является нашим бизнесом! В частном случае конешно можно заработать и на веге, но оставляю вам возможность помоделировать что будет при росте волатильности на 50% и снижении рынка на 20%. Результат боюсь вызовет у вас разочарование.

Если мы торгуем временной распад, тогда сразу возникает мысль, а верно ли то, что тета будет всегда в 2 раза меньше веги? В действительности, пик по тете будет наблюдаться ближе к времени экспирации, то есть нам важно открывать календарный спрэд незадолго до экспирации ближнего опциона, а не сразу же, как в предыдущем примере.

К сожалению, это еще не всё. Было бы слишком просто, если бы не было бы еще одного фактора – разницы между подразумеваемой волатильностью в ближней и дальней серии опционов. Поскольку сейчас, в ожидании долгих праздников трейдеры стараются продавать опционы – волатильность снижается, однако дальние сроки все еще несут в себе риски. Это привело к тому, что спрэд между волатильностями серий разъехался уже на 4% номинально или 10% относительно, то есть половину снижения волатильности уже удалось отбить только за счет этой разницы.

Значит ли это, что нужно открывать обратные спрэды? С моей точки зрения – нет, эта разница как раз учитывает то, что сожрёт временной распад за выходные, а вот подумать о покупке веги в дальней серии опционов смысл есть очевидный, поскольку давление со стороны продаж опционов уменьшает подразумеваемую волатильность и мартовской серии, что создает хорошие перспективы.

Итак, подведу итог. Если волатильность низка, если недавно прошло серьезное ее снижение – есть повод купить календарный спрэд. При этом нужно оценить сразу два дополнительных фактора:

1. тету всей конструкции, достаточно ли близка дата экспирации ближнего опциона;
2. спрэд по волатильности между сериями.

Если оба дополнительных условия складываются благоприятно, то вероятность убытков сводится к минимуму, а прибыль должна получиться минимум двухзначной!

Похожие записи:

1. Собираем коллекцию опционных рекомендаций Ну вот, очередная рекомендация от компании Опцион (ИФК Опцион) –...
2. Опционный календарный спрэд Если вы у меня на сайте не первый день, значит...
3. О сложных опционных позициях На практике можно использовать не только правильные опционные комбинации типа...

Дэн поднял на конференции хорошую тему про календарные спрэды, однако дело до конца не довели, потому предлагаю продолжать доводить его до конца. Мне показалось, что на конференции звучало то, что не важно, а то что важно так и не прозвучало.

Вопрос о ГО считаю полностью раскрытым, кто-то, биржа или брокеры должны снизить ГО ровно до максимального уровня потерь по стратегии, а лучше сделать его еще меньше, причем поскольку в России ГО находится в ведомстве биржи, мне кажется вопрос должен быть адресован им. Если через какое-то время о проблеме забудут я попробую эскалировать ее еще раз, однако для простого трейдера ГО не должно нести решающего значения. Важно же зачем мы должны пробовать создавать календарные спрэды и когда это уместно.

Дэн упоминал о том, что календарный спрэд позволяет иметь положительные тету и вегу, что позволяет зарабатывать одновременно и на росте волатильности и на временном распаде, поскольку рост волатильности возможен скорее на снижении, нежели на росте, то очевидным состоянием, когда покупка календарного спрэда является адекватной стратегией – ожидание снижения с ростом волатильности, причем очевидно, что ключевое слово тут ожидание, а не снижение, хотя при профессиональной подготовке и резкое снижение, не смотря на очевидные риски сможет принести неплохую прибыль.

Прежде чем перейти к сравнению бабочки и календарного спрэда, сделаю акцент на самом важном – как в древнерусской пословице – “в умелых руках и голый пут – балалайка!”

При создании календарного спрэда самое важное – это управление, к стратегиям создал и забыл календарный спрэд не относится и это нужно отчетливо понимать.

Не думаю, что нужно быть очень мудрым человеком, чтобы заметить, что профили прибыли и убытков на календарном спрэде очень напоминают бабочку. Для того, чтобы вы самостоятельно поразмышляли что же вам больше подходит я привожу сразу два профиля доходности, открытых в пятницу, 16 декабря примерно в одно время на одном контракте.

Итак, очевидно то, что при меньшем ГО заработать на бабочке можно больше, но условием для заработка должен быть полный флэт в диапазоне 125/145, однако даже этого будет мало, лучше всего, чтобы цена осталась неизменной, а все опционы умышленно были взяты ближайшей январской серии. При положительной тете вега все же серьезно играет против нас.

Календарный спрэд дает возможность заработать не только в случае, когда цена остается неизменной, но и на росте волатильности, однако приведенные картинки этого не иллюстрируют, однако и это не самое главное. Самое главное, почему трейдер использует календарный спрэд – это возможности управления позицией, которые даже в самом неблагоприятном варианте развития событий оставляют за трейдером неплохие шансы.

Чтобы извлечь максимальную выгоду нужно хорошо понимать роллирование, основы торговли волатильностью и некоторые техники, например то, что вам в большинстве случаев не требуется ждать до экспирации ближней серии, чтобы внести некоторые модификации.

Итак, обобщу все вышесказанное.

Вы зарабатываете на тете, но вега дает вам шанс отбить убыток в случае роста волатильности то есть снижения – это значит, что в случае роста вы будете испытывать большие проблемы.

Если вы не хотите зарабатывать на веге – ваша стратегия обратный спрэд.

Направление предполагаемого движения рынка должно быть в сторону, которая уменьшает стоимость проданного опциона – это открывает возможности для управления, то есть рассчитывая на падение лучше продать колл опцион, в случае реализации этого сценария у вас появится возможность работать так же, как при работе с волатильностью – роллировать проданные опционы с уменьшением их количества и взять банк на отскоке совершенно без риска.

Я думаю, что стоит написать еще о входе и выходе из календарного спрэда, где следует раскрыть уже мелкие детали. Надеюсь, что у вас есть что добавить?

Похожие записи:

1. Вертикальные опционные спрэды Будет значительно проще, если вы представите, что два разных опционных...
2. Опционный календарный спрэд Если вы у меня на сайте не первый день, значит...
3. Спрэды из опционов Подразумеваемые волатильности большинства опционов на российские акции находятся на максимальных...

Какое-то время я отдыхал, читал то, что пишут о 3-ей Народной Опционной Конференции по горячим следам и естественно у меня есть что добавить. Во первых строках моего письма я особо хочу поблагодарить людей, которые приняли на себя жестокий удар 3-х недельной подготовки мероприятия, для которого нужно было сделать очень многое, ведь дьявол скрывается в мелочах. Потому я очень прошу вас к ним не придираться.

Итак, хочу сказать спасибо всем героям всех 3-х прошедших конференций:

Роману Горюнову, биржа РТС, за поддержку от имени биржи РТС, без его веры в этот проект и его поддержки ни одна из 3х конференций никогда бы не состоялась.

Михаилу Иванову, биржа РТС, который прорабатывал концепцию и креативное  наполнение всех 3-х конференций,  искал и вел переговоры со уважаемыми участниками и докладчиками, помогал с поиском общего языка с партнерами и спонсорами конференции и делал еще очень многое, что не заметно и просто осталось за кадром, хотя сделало конференцию именно такой, какой она была.

Виктории Дьяковой и всей ее команде в Derex, которая сделала невозможное и сняла с нас необходимость думать о том, о чем мы думать не хотим.

Биржа РТС, Derex, Журнал F&O, наши уважаемые и бесценные спонсоры и партнеры, ораторы и оппоненты – все потрудились на славу, а те, кто поверил в нас, не пожалел своего времени в погожий субботний вечер достойны особых похвал и за то, что вели себя активно, спрашивали, спорили, уточняли и направляли нас на интересные и нужные темы.

Пусть многое обсудить не удалось, пусть пиво было теплее, чем нужно, все равно – мне понравилось это общение трейдеров больше, чем когда бы то ни было, поскольку оно было искренним и честным, даже если кто-то вдруг ворчал в итоге, так то скорее по причине недосказанности, от нехватки времени для того, чтобы выслушать и выговориться. Да, закончилось мероприятие уже ближе к 6 утра и я мог бы придумать еще одно название – “Народный Опционный Марафон”! Именно по этому пришлось потратить какое-то время, чтобы придти в себя.

Я хочу сказать за себя – так много вещей у меня выстроились в более красивую и понятную картину и по факту того, о чем я узнал и что продумал за часы конференции и последующие пару дней,  я выстрою свою торговлю куда более успешно, чем она идет сейчас. Наверное мне удалось отыскать грааль, ведь он был высказан явно, сразу несколькими очень мудрыми участниками, нужно было только внимательно слушать, о чем я получил множество косвенных подтверждений.

Неожиданный приезд Романа Горюнова преподнес нам подарок не только в части диалога с публикой, но и  позволил сделать нам один большой и длинный кофе-брейк, на котором уже представленные герои опционного рынка могли ответить на вопросы собравшихся, которые не всегда можно было обсудить в зале.

Да, именно этим мне нравится конференция – те, кто имею желание отыскать ответ – имеют тысячи возможностей и судя по отзывам, которые я получил лично – есть большое количество людей, которые этим воспользовались!

Я не смогу сказать отдельное спасибо каждому из принявших участие в 3-ей Народной Опционной Конференции, однако хочу выделить тех людей, которые особо отличились.

Игорь Сокол, человек, который не настолько известен, как мне бы хотелось, своими комментариями совершенно безвозмездно передавал тот самый многолетний опыт опционной торговли, который имеется далеко не у каждого из нас. Мне очень понравилось его высказывание про продажу краев и про путь трейдера на рынке, со звездной болезнью, взлетами и падениями. Подпишусь под каждым его словом, а еще мне нравится его манера общения, с юмором и по делу. Хотелось бы иметь возможность слушать таких людей чаще и дольше, ведь иногда важно не то, что говорит опытный человек, а то, о чем ты при этом думаешь!

Андрей Дронин, относится к разряду людей, которым нужно задавать прямые вопросы, однако ему досталось прилично и те, кто хотел – получил многое, ну например фирменную книжку про торговлю волатильностью, но для этого нужно было проявить прыткость!

Евгений Головин, наверное больше трейдер, чем кто-бы то ни было – запомнился мне защитой российского брокера, да и вообще – ясностью мыслей, надеюсь на таких людях и будет построено наше опционное будущее. Вобщем проблемы с ГО – Женя поможет!

Дмитрий Кулешов, до этого не знакомый мне человек, который сам попросился в круглый стол и полностью оправдал возложенное на него доверие тем, что всегда оставался активным, задавал массу вопросов, отвечал на вопросы из зала и вообще получал удовольствие от конференции с первой и до последней минуты.

Андрей Агапов и Антон Жуков оказали огромную поддержку всем участникам первого действия, однако наверняка остались нераскрытыми масса секретов… например Андрей придумывал RTSVX!

Во втором действии, к которому я подошел несколько нетрадиционно в плане того, что не мешал говорить залу, где было даже несколько выходов на сцену самых активных участников из зала – собрались на мой скромный выбор самые уважаемые опционщики России и СНГ.

Михаил Чекулаев, был и остается одним из самых уважаемых опционных стратегов, особенно в части нестандартных подходов к управлению позициями по волатильности. Мне было трудно останавливать его доклад, ведь его 8 слайдов можно было обсуждать бесконечно!

Алексей Каленкович, как правильно написал Тимофей в своем блоге – войдет в историю опционного рынка России, ведь важнее всего не столько знания, сколько человеческие качества. У нас нет другого, более открытого и не жадного в области бесценных знаний человека. Именно при разговоре с ним многие избавляются от проблем вызванных опционами – это своего рода опционный Кашпировский нашего времени, ну или Чумак – кому как будет удобно!

Денису не удалось высказаться, он закопался в проблемы с ГО, запутал Максима Позняка и запутался сам, задумался, перевернулся, с помощью Евгения Головина снова встал на ноги, однако время вышло и пришлось продолжить обсуждение его грааля за кулисами. Думаю будет необходимо написать об этом отдельную статью ибо из того, что я слышал в его докладе менее опытным опционщикам будет сложнее вынести основную идею, но я рад, что нашлись те, кто ее все же понял и увез Дениса на опционные пытки в какой-то сушибар.

Виталий Курбаковский и Андрей Никитин – не смотря на совершенно малое время, которое им досталось, сумели донести несколько важных мыслей, о которых почему-то забыли остальные участники. Я могу лишь немного пожалеть о том, что половина дня на 12 человек слишком мало, чтобы полностью реализовать возможности, но это даже хорошо, будет что обсудить в последствии.

Кроме этого хочу сказать и отдельное спасибо оппонентам, Александру Патрикееву, Виталию Калугину, Илье Жердёву, Александру Бутманову, Андрею Степанову, Дмитрию Бабушкину и другим.

Ну а Александру Бутманову огромный мегареспект за шикарный турнир по покеру, в котором была отчаянная борьба, но победил сильнейший, а у меня вышел в деньги купленный опцион колл на победителя этого турнира!

Я надеюсь, что мелкие недочеты Андрею Крупеничу от lowrisk.ru , Михаилу Иванову от биржи РТС и Виктории  Дьяковой от Derex будут безвозмездно прощены и забыты и останется в памяти только атмосфера праздника и радости, которую нам всем вместе с вами удалось создать не смотря на полное лунное затмение, которое состоялось в тот день.

Друзья, спасибо вам еще раз за этот день, вечер и ночь!

Похожие записи:

1. Опционы: продажа покрытых опционов Пытаюсь писать об опционах так, чтобы постепенно усложнять материал, сначала...
2. Основы хедж-фонда Я хочу получить некоторую поддержку для ЛЧИ-2010. Мне будут нужны...
3. “Кэрри трейд” и валютные опционы. Довольно часто задают такой вопрос. Ну, опять же, если я...